Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu'nun (NBER — ABD merkezli bağımsız ekonomi araştırma kuruluşu) 2026 tarihli çalışma kâğıdında Wenhao Li ve Sebastian Merkel, niceliksel gevşemenin (QE — merkez bankalarının piyasadan uzun vadeli tahvil satın alarak sisteme likidite pompaladığı para politikası aracı) kamu borç sürdürülebilirliğini iyileştirmek yerine zayıflattığını öne sürüyor.

Araştırmacıların kurduğu modelde hükümetin birincil bütçe açığı verdiği ve borç talebinin aşağı eğimli olduğu —yani faiz oranlarının içsel olarak belirlendiği— bir ortamda QE, merkez bankasının uzun vadeli sermaye stoğunu aşındırıyor. Bu aşınma, merkez bankasının hazineye aktardığı kârları ve olası bir kriz anındaki müdahale kapasitesini kalıcı olarak düşürüyor. Sonuç olarak denge borç düzeyi yükseliyor, temerrüt eşiği içe kayıyor ve finansal kırılganlık derinleşiyor.

Çalışmanın öne çıkan bir diğer bulgusu şu: QE destekli bir faiz tavanını sürdürmek, merkez bankasının bilançosunu sürekli büyütmeyi zorunlu kılıyor; bu süreç bir noktada finansman maliyetlerinin sert yükselmesiyle sona erebiliyor. Belirli parametre kümelerinde büyük ölçekli QE uygulamaları, daha önce sürdürülebilir olan borç düzeylerini temerrüt bölgesine taşıyabiliyor. Makale henüz hakemli dergi sürecini tamamlamamış bir çalışma kâğıdı niteliğindedir.