Ulusal Ekonomi Araştırmaları Bürosu'nun (NBER — ABD'nin önde gelen bağımsız ekonomi araştırma kuruluşu) yeni çalışması, vergi politikasının girişim finansmanının yapısını köklü biçimde değiştirebildiğini sayısal olarak belgeliyor. Cornell Üniversitesi'nden akademisyenler Murillo Campello ve Guilherme Junqueira, ABD'deki Nitelikli Küçük İşletme Hissesi (QSBS — startup yatırımlarında sermaye kazancı vergisini indiren bir teşvik programı) düzenlemesindeki değişiklikleri incelemek için yirmi yıla yayılan 158 bin yatırımcı-şirket çiftini analiz etti.

Araştırmanın en çarpıcı bulgusu şu: QSBS teşviklerinin geçerli olduğu dönem ve sektörlerde girişim sermayecileri (VC — venture capital), ticari ürün aşamasına gelmemiş, borç yüklü ve ilk defa dışarıdan finansman alan startuplara belirgin biçimde daha fazla yatırım yapıyor; aynı zamanda ortak yatırımcıyla risk paylaşma eğiliminden uzaklaşıyor. Bu daha yüksek risk profilinin bedeli, başarısızlık oranlarının artması; ancak karşılığında çıkış değerlemeleri yükseliyor ve unicorn statüsüne ulaşma olasılığı güçleniyor.

Aynı teşvike maruz kalan ancak VC yapısı dışındaki bireysel yatırımcılarda söz konusu örüntü gözlemlenmiyor. Araştırmacılar bunu, VC'lerin dışarıdan fon toplaması ve performansa dayalı ücret modeliyle açıklıyor. Çalışma ayrıca vergi teşviklerinin yatırımları daha inovatif sektörlere kaydırdığını ve patent etkisini güçlendirdiğini de belgeliyor.