ABD Ulusal Ekonomik Araştırmalar Bürosu'nun (NBER — bağımsız ekonomi araştırma kuruluşu) 2026 tarihli çalışması, halka açık blok zincirleri üzerinde işlem gören tokenize ABD Hazine bonoları ve getiri taşıyan dolar araçlarını kapsamlı bir veri setiyle inceledi. Araştırmaya göre bu araçların getirileri; ihraççı ücretleri, borç verme primleri, kaldıraç, baz işlem taşıma maliyeti ve teminat kullanılabilirliği gibi birbirinden ayrışan bileşenlerden oluşuyor. Teminat kullanılabilirliği bileşeninin ekonomik açıdan kayda değer örtük kolaylık getirileri (convenience yield — yatırımcının bir varlığı elde tutmaktan sağladığı likidite ve erişim avantajı) yarattığı belgelendi.

Para politikasının zincir üstü dolar piyasalarına aktarımı ise ürün tasarımına göre belirgin biçimde farklılaşıyor. İdari olarak belirlenen faiz oranlarının politika değişikliklerine yavaş uyum sağladığı, buna karşın baz işlem (basis trade — nakit ve vadeli işlem fiyatı arasındaki farktan yararlanma stratejisi) destekli araçların politika şoklarına daha güçlü tepki verdiği gözlemlendi.

Çalışmanın üçüncü ve öne çıkan bulgusu şu: Tokenize Hazine bonoları, çapraz varlık stres dönemlerinde dijital güvenli liman işlevi üstleniyor ve riskten kaçış (risk-off) ortamlarında büyük sermaye girişi çekiyor. Öte yandan zincir üstü bileşenlik (composability — farklı protokollerin birbirini otomatik tetiklemesi) ile zincir dışı rezerv yapıları arasındaki etkileşim, özellikle stablecoin bilançoları üzerinden yeni kırılganlıklar doğuruyor.