Devlet Tahvili Getirileri Risk Primlerinin Yarısından Fazlasını Açıklıyor

ABD'li üç akademisyen — Matteo Leombroni, Carolin Pflueger ve Adi Sunderam — devlet tahvillerinde yatırımcıların talep ettiği getiri ile taşıdıkları riskin birbirine ne ölçüde bağlı olduğunu inceledi. Çalışma, Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu (NBER) bünyesinde hazırlanan bir araştırma raporu olarak yayımlandı. Araştırma, 1988-2024 dönemini kapsayan ABD Hazine tahvili (devlet borçlanma senedi) verileriyle çalıştı. Temel bulgu şu: Tahvillerin beklenen fazla getirileri ile bu tahvillerin hisse senetleriyle olan fiyat hareketi ilişkisi arasındaki korelasyon yüzde 67 düzeyinde ölçüldü. Yüzde 67'lik korelasyon istatistiksel açıdan güçlü bir bağ anlamına gelir; tesadüfi bir örtüşme değildir. Araştırmacılar ayrıca risk primlerindeki değişimin, ABD'de 1980'lerin ortasından bu yana gerileyen uzun vadeli tahvil faizlerinin ve 2020'den bu yana yaşanan faiz yükselişinin yarısından fazlasını açıkladığını hesapladı. Benzer bulgular, 1989-2024 dönemini kapsayan gelişmiş ülkeler panelinde de doğrulandı. Çalışmanın yöneticiler için önemli mesajı şudur: Tahvil piyasasındaki faiz hareketlerini salt para politikasına bağlamak eksik kalabilir. Hisse senedi piyasasıyla kurulan risk ilişkisi, tahvil faizlerinin seyrini belirleyen bağımsız bir güç olarak öne çıkıyor. Para politikası ve makroekonomik öngörü hataları kontrol edildiğinde bu ilişki ekonomik olarak daha da belirginleşiyor.