Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) para politikasındaki normalleşme sürecinde repo araçlarında (menkul kıymet karşılığı kısa vadeli borçlanma) gerçekleştirilen yapısal değişim, piyasalarda iki ayrı tartışmayı aynı anda alevlendirdi. Bir yanda TCMB'nin operasyonel çerçevini sıkılaştırarak güvenilirlik inşa ettiği okunurken, öte yanda Bank of America'nın Ekim ayı için öngördüğü 100 baz puanlık (yüzde birin yüzdesi cinsinden ölçülen) faiz indirimi beklentisi, gevşeme döngüsünün ne kadar hızlı gelebileceğini sorgulatıyor. Politika faizi yüzde 37 düzeyinde seyrederken bu iki okuma, Türk yatırımcılar için birbirini çelişkili biçimde besliyor. Küresel tabloda ise ABD Merkez Bankası'nın (Fed) Temmuz toplantı tutanakları açıklandı; tutanaklar mevcut faiz aralığının 3,50-3,75 düzeyine gerilediğini teyit etti. ABD Hazine Bakan Yardımcısı Bessent'in tahvil geri alımlarının artacağını açıklaması, uzun vadeli faizleri aşağı çekme isteğinin sürdüğünü gösteriyor. Goldman Sachs ise Japonya Merkez Bankası'nın faiz artışı zamanlamasını öne çekti; bu gelişme, küresel faiz döngülerinin eş zamanlı değil ayrışık seyredeceğine işaret ediyor. AA Ekonomi'nin küresel piyasaların üçlü riskle dengede zorlandığını aktarması bu resmi tamamlıyor. Yurt içi yapısal başlıklar da ihmal edilemez. KOSAM'ın Türkiye'de işgücü açığının 1 milyonu aştığına dair uyarısı, büyüme kapasitesini çalışan taraftan kısıtlayan bir faktör olarak öne çıkıyor. Ons bazında altının 4.648 dolara, gümüşün 69,29 dolara tırmanması ise küresel belirsizlik priminin hâlâ yüksek olduğunu fiyatlar üzerinden doğruluyor. Neler olabilir: TCMB'nin Ekim toplantısında 100 baz puana yakın bir indirim gerçekleşirse tahvil piyasasında fiyat yeniden değerlemesi gündeme gelebilir; bankacılık sektörünün faiz marjları izlenmeli. Fed'in gevşeme patikasının Japonya Merkez Bankası'nın sıkılaşmasıyla çakışması, yen carry trade (düşük faizli yen borçlanarak yüksek getirili varlıklara yatırım yapma) çözülmesi riskini canlı tuttuğundan gelişen piyasa para birimlerinde oynaklık beklenebilir. Almanya'da enerji maliyetleri ve demografik baskıların makine sektörünü daraltması, Türkiye'nin Avrupa'ya yönelik ihracat denklemi üzerindeki etkisi açısından yakından izlenmeli.