NBER Arastirmasi: ABD Hazine Borcunun Marjinal Maliyeti Son 10 Yilda Ikiye Katlandi
Ricardo Caballero'nun yeni calismasi, guvenli kamu borcunun belirli bir esigi astiktan sonra toplam talebi genisletmek yerine daraltabilecegini ortaya koyuyor.
Massachusetts Institute of Technology'den ekonomist Ricardo Caballero, Ulusal Ekonomik Arastirmalar Burosu'nda (NBER — ABD'nin kamu politikasina yonelik bagimsiz ekonomi arastirma kurulusu) yayimlanan yeni calismasinda guvenli kamu borcu icin bir "Laffer Egrisi" analoji si gelistirdi. Kavram ozetle su anlama geliyor: Tuketici talebi gibi kamu borcu da belirli bir noktadan sonra zit etki yaratabilir. Calismaya gore guvenli Hazine tahvillerinin uretim maliyeti; tahvil piyasasinda piyasa yapiciligi, borcun kolayca yenilenebilmesi ve bilancolardaki kapasite gibi kaynaklara bagli. Bu kaynaklar kisaldikca borcun marjinal maliyeti (ek bir birim borc cikarimanin topluma faturasi) yukseliyor. Arastirmacinin hesaplamalarinda bu maliyet, 2015'in ilk ceyreginde yaklasik 80 baz puan (yuzde birin yuzde biri) iken 2026'nin ilk ceyreginde 187 baz puana yukseldi; yani on yilda ikiye katlandi. Guvenliborcun sagladigi faiz-esdeger servet faydasi icin 330 baz puanlik referans deger esas alindiginda, net marj 2015'teki yaklasik 250 baz puandan 143 baz puana geriledi. ABD Kongre Butce Ofisi'nin (CBO) 2026 borc alma hizinde bu marjin yilda yaklasik 18 baz puan daha daralacak; borc buyudukce erozyon hizlanacak. Esik asilirsa ek borç ihracı toplam talebi artirmak bir yana, azaltma riskine giriyor.
Risk — ABD borc maliyeti bu hizla artmaya devam ederse kuresel guvenli varlik arzinin kalitesi zayiflayabilir; dolar cinsi hazine tahvili tutan ya da bu tahvilleri teminat olarak kullanan sirketlerin bilancolari baskiya girebilir. Firsat — Izle — CBO'nun yillik borc ihrac rakamlari ve 10 yillik ABD Hazine reel faizinin seyri; bu iki gosterge marjin erozyon hizini olcmek icin en erken sinyal noktasidir.
Kaynak: NBER Yeni Araştırmalar haberinden derlenmiştir. Orijinal haber ↗